2021-12-21财信证券有限责任公司杨甫,张科理对伯特利进行研究并发布了研究报告《国产线控制动龙头，业绩释放正当时》，本报告对伯特利给出增持评级，认为其目标价位为75.15元，当前股价为69.69元，预期上涨幅度为7.83%。

伯特利()

风险提示：下游汽车产销量不及预期，智能汽车发展不及预期，新业务拓展不及预期，新产品研发进展不及预期，原材料价格波动风险。

海外客户助力公司轻量化业务快速增长。在新能源汽车快速渗透的大背景下，汽车减重降低能耗的意义更加突显，汽车轻量化也成为了行业发展的大趋势。公司轻量化业务以配套通用汽车供应链起家，当前也是深度绑定通用汽车。未来随着墨西哥基地产能的释放，有望继续拓展在墨西哥生产的主流车企，从而支撑公司轻量化业务持续增长。

国内首家量产One-Box线控制动系统厂商。公司凭借在ABS和ESC产品上的技术积累，于2019年7月研发出线控制动系统，并在2021年下半年量产装配客户。作为国内唯一一家量产One-Box线控制系统的厂商，公司线控产品研发进度和技术水平均高于国内同行。在当前行业线控制动渗透率很低，且95%以上的市场份额都被博世、大陆等传统零部件巨头所占据的情况下，我们认为公司有望在行业渗透初期凭借低成本和快速响应的能力实现快速崛起。

维持公司“谨慎推荐”评级。预计公司2021-2023年营收分别为35.87亿元、44.27亿元、53.84亿元，对应EPS分别为1.32元、1.67元、2.05元，对应当前股价PE倍数分别为48.45倍、38.36倍、31.21倍。公司主营的电子驻车和轻量化产品营收增长较快，未来业绩确定性较高，我们按照2022年的利润进行估值。公司是智能汽车行业稀缺标的，作为国内首家量产One-Box线控制动的厂商，未来必将受益于智能汽车渗透率的提升。对标行业内可比公司，我们给予公司2022年40-45倍PE估值，对应估值合理区间为元，维持公司“谨慎推荐”评级。

国产汽车制动系统龙头，经营状况稳健。公司成立于2004年6月，是国内制动系统龙头。主要产品包括盘式制动器、轻量化制动零部件和电子驻车制动系统（EPB），当下主要产品看点在于已经量产的One-Box线控制动系统。公司董事长袁永彬先生是行业内专家，持有公司20.34%的股份。近几年来，公司营收总体保持向上增长的态势，2021年前三季度在下游汽车行业整体缺芯的情况下，依旧实现了营收端和利润端的同步增长。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为64.38；证券之星估值分析工具显示，伯特利（）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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